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文|翠鸟资本
在技术、产品、市场需求快速迭代的冲击之下，过去狂飙多年的光伏产业陷入产能过剩、低价竞争的困境，“凛冬”来临。
据统计，2024年以来，在A股市场被ST的光伏上市企业数量已增至8家。其中，ST阳光在经历28个跌停后已于7月10日正式摘牌，成为2024年光伏行业退市第一股。ST亿利、ST爱康紧随其后接连被摘牌。此外，ST航高也于近期收到股票终止上市决定，退市已是临门一脚。
在上市公司面临退市风险的同时，仍在排队冲刺IPO的一众光伏公司同样遭遇困局，IPO节奏也在阶段性收紧。2024年以来，陆海新能、儒兴科技、百佳年代等多家企业撤回IPO申请。
曾经的“香饽饽”如今变成了“鬼见愁”，即便是龙头通威股份（600438.SH）也未能幸免，从去年最挣钱到今年上半年突然陷入了大幅亏损。
突陷亏损
8月30日晚间，通威股份披露2024年半年报，报告期内，公司实现营业收入437.97亿元，同比下降40.87%；归属于上市公司股东的净利润为-31.29亿元，而去年同期其净利润132.7亿元。其中，二季度的亏损较第一季度有所扩大，今年一季度亏损仅为7.87亿元。
究其原因，通威股份的主营业务包括多晶硅和光伏电池，作为光伏产业链上游的关键环节，两者市场价格自2023年下半年开始显著下滑，直接导致收入和利润急剧下滑。
据CPIA等专业机构统计，今年1-6月我国多晶硅、硅片、电池、组件产量分别同比增长约60.6%、58.9%、37.8%、32.2%，但多晶硅、硅片、电池、组件价格分别下跌40%、48%、36%、15%，各环节价格均创历史新低，全面击穿企业成本线，行业陷入普遍亏损。
在此背景下，通威股份的利润空间造成了明显压缩。对此，公司在半年报中特意提到，各环节价格均创历史新低，全面击穿企业成本线，行业陷入普遍亏损。
同样跳水的还有通威股份的股价。
自2022年7月冲至超60元/股的历史高位后，通威股份股价一路下行。截至9月9日，通威股份报收18.96元/股，总市值853亿元，股价较巅峰时期下跌近成，市值蒸发超1800亿元。
截止目前，通威股份持股散户仍超过32万，而机构投资者中，社保基金、知名基金经理傅鹏博的睿远成长价值，均已清仓。值得一提的是，睿远成长价值2022年二季度首次出现在通威股份的前十大流通股东，直到今年二季度“离席”，2022年7月正是该公司的历史性高点，此后便一路下跌至今，傅鹏博也不断减持。
此外，在光伏周期反转信号不明之际，通威股份“借钱屯粮”。财报显示，截至6月30日，通威股份的短期借款较上年末增加了约23亿元，达24.97亿元；长期借款由287.55亿元上升至464.8亿元。
伴随短期与长期借款规模大幅上升，通威股份的资产负债率为67.19%，为近五年最高值。
逆势豪赌？
值得一提的是，由于产能规模扩大，行业竞争加剧带来全产业链价格下跌，同时，因为美国、印度等国家基于地缘政治的保护性贸易政策和产业政策，加剧了光伏企业经营的不确定性。
在这一背景下，光伏巨头们过往跑马圈地的战略也开始分化。
就光伏产品端而言，阿特斯正在放弃卷组件，主动减少出货量。而跟阿特斯相似的是，隆基绿能近年来也采取保守策略，无论是硅片、电池及组件，甚至垂直和横向扩张都很谨慎，导致了其资产负债表的相对保守。
相较于阿特斯的“稳健”、隆基略能的“保守”，通威股份却是选择逆势扩张。
其一，逆势加大硅料的投产。公开数据显示，2023年通威股份硅料产能在45万吨，2024年将达85万吨，2025年将升至100万吨。
其二，加大组件的出货量。在8月2日投资者交流活动上，通威股份称，2024年上半年面对竞争愈发激烈的市场环境，公司实现组件销量约18-19GW，同比大幅增长。
其三，拟50亿收购全球第五大电池厂润阳股份。8月13日公司公告，将计划通过增资及现金收购等方式，合计取得润阳股份不低于51%的股权，交易总计金额不超过50亿元。如若顺利完成，或将是光伏行业史上最大并购案。
2024年全球光伏装机需求预计仍保持增长态势，但增速将明显放缓。
根据光伏行业协会的预测，2024年全球光伏装机需求大约在450-580GW之间，同比增速约由2023年的60%左右下降至30% 以下；国内装机需求预计在200-255GW左右，增速由去年的148% 大幅放缓至不足20%。
目前仅隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技、通威股份、TCL中环6家龙头公司在产产能就已经达到了513GW，况且大家还在新建产能，预计到今年年底，组件产能至少有550GW，几乎能覆盖全球的需求，而且这还没算国内那么多其他光伏企业的产能。
所以，如此巨额的产能释放，淘汰赛要多久？
很明显，通威股份正在进行一场“豪赌”，但在这轮行业周期中，通威能否如愿通过逆势扩产守擂成功？润阳股份的加入能否达到1+1>2的效果？一切还有待验证。
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